20世纪全球最伟大的选股人约翰·邓普顿的投资智慧

需要记住的一个有趣的问题是，为什么在实践中应用这些原则对投资者来说如此困难。约翰邓普顿（John Templeton）是邓普顿集团的创始人，一直被认为是世界上最明智、最受尊敬的投资者之一。 《金钱》杂志称赞他“毫无疑问是20世纪世界上最伟大的选股者”。

坦普尔顿的16 条原则因其清晰和简单而堪称典范，而且实际上在许多方面它们听起来都是常识。需要记住的一个有趣的问题是，为什么在实践中应用这些原则对投资者来说如此困难。最明显的解释是，首先，人性的缺陷，其次，现代机构投资行业强烈鼓励与长期投资成功背道而驰的行为。约翰邓普顿的投资哲学基于这样一个前提：一个人需要有足够的勇气、信心和努力，才能避免被拖入“羊群”或“人群”。

原则1：投资以最大化总回报

无论约翰爵士的规则或格言采取何种形式，投资以最大化总回报始终是第一位也是最重要的。指出衡量投资收益唯一准确的方法是看投入的每一块钱扣除各种费用后创造了多少收益。

规则2：投资：不要交易或投机

根据多年的经验，坦普尔顿坚信，通过预测股价短期波动来寻求利润不太可能持续产生卓越的投资回报。在他看来，投机只比赌博好一点点——当有更科学的投资方法时，投机毫无意义；当几乎没有证据表明投机有效时，投机是愚蠢的。投机是危险的，不仅因为它的结果不可预测，还因为它没有任何逻辑基础，忽视了一切事物的根本价值。

准则3：保持灵活性

“价值投资者”传统上被定义为那些只购买符合某些标准的股票的人，例如最低资产回报率、最高市盈率或最低股息水平。坦普尔顿的方法完全不同。在合理的逻辑框架内，他愿意考虑任何可以帮助他识别“廉价股票”的方法。在对个股的研究中，他发现很多兼具价值和成长特征的公司，从未来五年的盈利来看，都非常“便宜”。 “永远不要拘泥于任何一种资产类别或任何选股方法”是他的座右铭之一。市场环境会发生变化，投资者需要“保持灵活、开放、敢于质疑”。

规则4：低买

约翰爵士最著名的一句话是，最佳买入点出现在“最悲观”的时候。这不仅仅是股价下跌时乱买的问题。他的意思是，股票价格是对未来的折现看法，如果你对其价值有信心，那么你应该在股票价格跌破正常范围时买入。在邓普顿看来，更合理的做法是从估值入手，然后再考虑投资组合构建。最便宜的股票越不受欢迎，您的投资组合与行业“流行”投资组合产生的结果差异就越大。

规则五：在廉价股票中寻找优质股票

约翰邓普顿投资理念的核心是，在投资公司时，盈利的可持续性至关重要。因为你购买的是长期利润流，两个基本先决条件是这些利润可以偿还并且可以持续。是什么造就了一家优质公司？邓普顿寻求的一些品质是：拥有可靠记录的强大管理团队、技术领先、处于具有可持续增长前景的行业、拥有受人尊敬和有价值的品牌以及较低的生产成本。

规则6：因为价值而购买，而不是因为市场趋势

邓普顿投资方法的另一个重要点是，股票市场只是上市公司的简单总和，本身并不是一个实体。他还认为：“股市和经济并不总是步调一致，熊市也不一定总是伴随着经济萧条。”他的结论是，“购买个股，而不是市场趋势或经济前景。”众所周知的名言“牛市”“需要攀登忧虑之墙”只是股票价格如何向其合理应该走向的相反方向移动的一个例子。

规则7：投资多元化

约翰邓普顿一直大力倡导多元化的重要性。他会向任何潜在投资者宣讲构建不同投资组合的优点。对他来说，多元化对于降低投资分析错误的风险最为重要。用他的话说：“唯一不需要多元化的投资者是那些始终能够100%正确的投资者。”投资者对自己的方法越缺乏信心，他们就越应该分散投资。但在他看来，仅仅因为它们具有某些不同的特征或属于指数的一部分就购买被高估的股票是没有意义的。

规则8：做好功课

可悲的是，投资是一项艰苦的工作，而不是基于“直觉”。坦普尔顿自己的座右铭之一是，“创造出色的投资记录需要大量的研究和工作，而且比大多数人想象的要困难得多。”努力工作对于投资来说至关重要，因为工作本质上是永无止境的。总是有更多的公司需要分析，更多的细节需要吸收，更多的新闻和运营环境的重大变化需要了解。投资者没有足够的时间来研究所有的事情。与此同时，试图等待完美的信息再做出买入或卖出决策的风险存在滞后性，因为那时市场已经将研究结果反映在股票价格中。

准则9：积极监控您的投资

投资后密切监控非常重要。在他的职业生涯后期，坦普尔顿制定了一条经验法则：如果你能找到另一只股票，从根本上讲，它比你当前的股票便宜至少50%，你应该卖掉你的股票。重要的是，我们定期审查我们的投资组合，并准备好在市场创造新机会时采取行动。原因是，正如坦普尔顿喜欢说的那样，“当情绪发生变化时，通常是突然发生的，如果你没有投资的话，你会损失一半以上的收益。”

规则10：不要惊慌

约翰坦普尔顿(John Templeton) 表示：“在崩盘之前卖出，而不是在崩盘之后。”如果您经历过市场快速下跌，那么如果您在市场崩盘前有充分的理由持有股票，那么您应该在市场崩盘后持有股票。更应该举行。如果您找不到更具吸引力的股票，请坚持现有头寸。他最喜欢的技巧之一是确定他愿意以什么价格购买股票，将这些订单交给中介，然后等到股票跌至从五年角度来看非常便宜的水平。使用这种方法使他能够确保自己的决定不是基于对市场大波动的情绪反应，并且当其他人被恐惧控制时他会买入。

规则11：从错误中吸取教训

投资分析是一个持续的过程，因为世界本身在不断发展，需要时间来获取评估股票绝对价值和了解公司环境如何影响其未来盈利能力所需的知识和历史经验。那些为坦普尔顿工作的人发现，他总是在寻找关于世界如何演变的新愿景。事后诸葛亮是一位伟大的老师，但在许多投资机构中，在寻找替罪羊的过程中，从错误中吸取教训的必要性常常被忽视。

规则12：从祈祷开始

约翰爵士以祈祷开始了会议。即使对于那些没有宗教信仰的人来说，坦普尔顿的言论也没有什么令人反感的。他所祈祷的就是能够为客户提供最好的服务。坦普尔顿告诉他的传记作者威廉普罗克特：“我们不会祈祷昨天买的股票今天会上涨，因为那毫无用处，但我们确实祈祷我们今天做出的决定是明智的。我们对不同股票的看法是明智的。”如果不出意外的话，从祈祷开始可以帮助坦普尔顿营造一种有利于平静的氛围，这对于做出良好的投资决策非常重要。

规则13：战胜市场是困难的

尽管当坦普尔顿将他的资金管理业务出售给富兰克林时，他作为顾问和资金经理的个人记录可以证明市场可以被击败，但他不知道个人投资者和资金经理需要什么才能持续跑赢市场市场。困难是非常明显的。当坦普尔顿在20 世纪80 年代初首次列出他的投资口号时，他还没有提到击败市场的难度。

原则14：成功是不断寻找新问题答案的过程

约翰爵士曾发表过这样的评论：“知道一切问题答案的投资者甚至不了解问题本身。过度自信的投资方法迟早会导致失望（如果不是彻底的悲剧）。即使我们能找到“一些不变的原则，我们不能将它们应用到不变的投资范围，或者不变的经济和政治环境。一切都在不断变化，聪明的投资者会发现，成功是一个不断寻找新问题答案的过程。”

原则15：天下没有免费的午餐

“每个人都应该了解现代投资组合理论，但说实话，他们很难用它来赚钱。我很少遇到只使用现代投资组合管理就创造出杰出长期业绩的人。”坦普尔唐（Temple Don）煞费苦心地告诉他的同事，需要避免显性或隐性的偏见影响他们的投资方法。据他说，没有捷径。与公司关系良好、分析师推荐、朋友推荐、使用公司产品等都不是持有股票的理由；他认为，只有在进行详尽的尽职调查后才能进行投资。

规则16：保持积极态度

约翰坦普尔顿的几乎每一次演讲都聚焦于生活积极的一面，他还写了一系列书籍，鼓励其他人通过人生规划分享这一理念。他对人类克服逆境的能力毫不怀疑，但他也担心许多人变得消极的倾向。他认为，自工业革命以来，经济进步加速。我们在享受经济发展成果的同时，对未来却感到悲观。这是人类灵魂深处的悖论。